скачать PDF
Авторы : 1. Сергей Анатольевич Андрюшин, доктор экономических наук, профессор, главный научный сотрудник
Институт экономики РАН
2. Валентина Вильевна Кузнецова, кандидат исторических наук, доцент факультета государственного управления
МГУ имени М. В. Ломоносова
Финансовые рынки, технологические инновации и финансовая стабильность: риски и проблемы регулирования
Цель: выявление особенностей современных финансовых технологий, ставших катализатором стремительных и необратимых изменений в финансовой сфере; классификация проблем регулирования финтеха и продуктов его деятельности; поиск компромисса между поощрением развития финансовых инноваций и финансовыми рисками с целью обеспечения финансовой стабильности.
Методы: системный подход к познанию экономических явлений, позволяющий изучать их в динамическом развитии с учетом влияния различных факторов внешней среды. Системный подход определил выбор конкретных методов исследования: эмпирического, исторического, логического, сравнительного и статистического.
Результаты: показано, что современная финансовая система эволюционирует в сторону своей децентрализации, основанной на технологиях распределенных реестров и блокчейна. Рассмотрена эволюция децентрализованных платформ и их влияние на развитие криптосетей. Определены основные принципы и механизмы работы децентрализованных криптосетей, преимущества и недостатки децентрализованных протоколов. Указывается, что развитие децентрализованного финансового рынка неразрывно связано с централизованными технологиями – технологиями искусственного интеллекта и применением программных интерфейсов, аналитикой больших данных и машинного обучения. Использование современных финансовых технологий снижает барьеры и издержки входа на рынки участников финансового посредничества, но также генерирует в системе новые риски, требующие кодификации и обновления форм регулирования. Также показаны регулятивные действия органов власти, нацеленные на минимизацию рисков, порождаемых инновационными технологиями.
Научная новизна: в статье впервые показано, что основу современной финансовой системы составляют децентрализованные технологии распределенных реестров и блокчейна, позволяющие вести базы данных, достигать консенсуса, генерировать новые транзакции и не управлять ими из одного центра распределенной сети. Для достижения максимального эффекта от третьей эпохи Интернета децентрализованные платформы должны быть синхронизированы с централизованными технологиями, развитие которых способствует дальнейшему росту децентрализации финансовой системы. В целях поддержания финансовой стабильности органам пруденциального регулирования и надзора предстоит найти эффективный компромисс между поощрением дальнейшего развития финансовых инноваций и исходящими от них финансовыми рисками.
Практическая значимость: основные положения и выводы статьи могут быть использованы для уточнения целевых мандатов, инструментов, каналов и механизмов денежно-кредитной политики Банка России, непосредственно связанных с технологическими инновациями, выступающими в условиях роста неопределенности в экономике в роли встроенного стабилизатора финансовой устойчивости, эластичного регулирования торговых и финансовых дисбалансов внутри страны и между странами.
Ключевые слова :
аспекты цифровой экономики; децентрализация; регулирование; финансовая стабильность; финансовые технологии; финансовый рынок; центральный банк
Cписок литературы :
1. Vulnerabilities in a Maturing Credit Cycle // Global financial stability report. Washington, International Monetary Fund. 2019. April. Pр. IX–X. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/text%20(6).pdf (дата обращения: 23.04.2019).
2. Arner D. W., Barberis J., Buckley R. P. The Evolution of FinTech: A New Post-Crisis Paradigm? 2015. URL: https://hub.hku.hk/bitstream/10722/221450/1/Content.pdf (дата обращения: 23.04.2019).
3. Barontini C., Holden H. Proceeding with caution – a survey on central bank digital currency // BIS Papers. 2019. № 101. 24 р. URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap101.pdf (дата обращения: 23.04.2019).
4. FinTech and market structure in financial services: Market developments and potential financial stability implications. FSB, 2019. 37 р. URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P140219.pdf (дата обращения: 23.04.2019).
5. Fintech and Financial Stability Exploring how Technological Innovations Could Impact the Safety & Security of Global Markets: А White Paper to the Industry. DTCC Group, 2017, October. 23 p. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/Fintech%20and%20Financial%20Stability.pdf (дата обращения: 23.04.2019).
6. Fintech and Financial Services: Initial Considerations / IMF Staff Team. IMF Staff Discussion Note. 2017. June. SDN/17/05.49 р. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/sdn1705%20(1).pdf (дата обращения: 23.04.2019).
7. Decentralized Applications by Siraj Ravel (O' Reilly). Copyright 2016 Siraj Ravel, 978-1-4919-2454-9. URL: https://www.amazon.in/Decentralized-Applications-Siraj-Raval/dp/1491924543 (дата обращения: 23.04.2019).
8. Андрюшин С. А. Денежно-кредитные системы: от истоков до криптовалюты. М.: Издательство ООО «Сам Полиграфист», 2019. 452 с.
9. Антонопулос А. М. Интернет денег: пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2018. 192 с.
10. Развитие технологии распределенных реестров: доклад для общественных консультаций. М.: Банк России, 2017, декабрь. С. 3.
11. Decentralised financial technologies. Report on financial stability, regulatory and governance implications. FSB, 2019. 6 June. P. 1. URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P060619.pdf (дата обращения: 23.06.2019).
12. Bracing for seven critical changes as fintech matures. URL: https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/ourinsights/bracing-for-seven-critical-changes-as-fintech-matures (дата обращения: 23.04.2019).
13. Имеет ли децентрализация значение? Часть 1. URL: https://cryptocurrency.tech/imeet-li-detsentralizatsiya-znacheniechast-1/ (дата обращения: 25.02.2018).
14. Имеет ли децентрализация значение? Часть 2. URL: https://cryptocurrency.tech/imeet-li-detsentralizatsiya-znacheniechast-2/ (дата обращения: 26.02.2018).
15. Higginson M., Nadeau M.-C., Rajgopal K. Blockchair’s Occam problem. 2019, January. URL: https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/blockchains-occam-problem (дата обращения: 23.04.2019).
16. Децентрализованные протоколы постепенно меняют устоявшиеся модели бизнеса. URL: https://cryptocurrency.tech/detsentralizovannye-protokoly-postepenno-menyayut-ustoyavshiesya-modeli-biznesa/ (дата обращения: 28.02.2018).
17. Варнавский А. Финансирование блокчейн-проектов: парадоксы ICO (часть 2). URL: https://forklog.com/finansirovanieblokchejn-proektov-paradoksy-ico-chast-2/ (дата обращения: 22.07.2017).
18. Goldfarb A., Tucker C. Digital Economics // Journal of Economic Literature, 2019. Vol. 57. Iss. 1. Р. 3. URL: https://pubs.aeaweb.org/doi/pdfplus/10.1257/jel.20171452 (дата обращения: 28.02.2019).
19. Big tech in finance: opportunities and risks. BIS Annual Economic Report 2019. P. 8, 10. URL: https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2019e3.pdf (дата обращения: 28.04.2019).
20. Fintech and Financial Services: Initial Considerations / IMF Staff Team. IMF Staff Discussion Note. 2017, June, SDN/17/05.P. 10. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/sdn1705%20(1).pdf (дата обращения: 23.06.2019).
21. Jagtiani J., Lemieux C. The Roles of Alternative Data and Machine Learning in Fintech Lending: Evidence from the Lendingclub Consumer Platform // FRB of Philadelphia Working Paper. 2018. № 18–15. 32 р. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3178461 (дата обращения: 28.02.2019).
22. Bazarbash M. FinTech in Financial Inclusion: Machine Learning Applications in Assessing Credit Risk // IMF Working Paper. 2019. № 109. P. 7. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/WPIEA2019109%20(2).pdf (дата обращения: 28.02.2019).
23. Букатин В. Цифровизация изначальная. URL: http://expert.ru/siberia/2018/13/tsifrovizatsiya-iznachalnaya/ (дата обращения: 28.02.2019).
24. Искусственный интеллект пока подводит российские банки. Но они не теряют надежды его приручить. URL: http://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10002881 (дата обращения: 15.09.2017).
25. Annual Report. 2017. JP Morgan Chase & Co. URL: https://www.jpmorganchase.com/corporate/investor-relations/document/annualreport-2017.pdf (дата обращения: 23.04.2019).
26. Рынок искусственного интеллекта в России оценили в 700 миллионов. URL: http://www.cnews.ru/news/top/2017-11-27_rynok_iskusstvennogo_intellekta_v_rossii_otsenivaetsya (дата обращения: 27.11.2017).
27. Data Sharing and Open Data for Banks: A report for HM Treasury and Cabinet Office. ODI fingleton associates, 2014. September. 91 р. URL: https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/382273/141202_API_Report_FINAL.PDF (дата обращения: 28.02.2019).
28. How to flourish in an uncertain future: Open banking and PSD2. Deloitte. URL: https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/cz/Documents/financial-services/cz-open-banking-and-psd2.pdf (дата обращения: 28.02.2019).
29. Созыкин А. Анализ больших данных позволяет нам выявлять «сомнительных» клиентов. И вот как. URL: https://rb.ru/opinion/somnitelnye-klienty/ (дата обращения: 13.09.2018).
30. Виноградов Е. Как мы создали антифрод-систему для защиты бизнеса и его клиентов от мошенников в Интернете. URL: https://rb.ru/opinion/antifrod-systema/ (дата обращения: 04.10.2018).
31. Big tech in finance: opportunities and risks. BIS Annual Economic Report 2019 // BIS, 2019. Р. 13. URL: https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2019e3.pdf (дата обращения: 28.04.2019).
32. From Fintech to Techfin: The Regulatory Challenges of Data-driven Finance / D. A. Zetzsche, R. P. Buckley, D. W. Arner, J. N. Barberis // University of Hong Kong Faculty of Law Research Paper. 2017. № 2017/007. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2959925 (дата обращения: 20.04.2019).
33. Sound Practices: Implications of fintech developments for banks and bank supervisors. Basel Committee on Banking Supervision. Bank for International Settlements, 2018. P. 9. URL: https://www.bis.org/bcbs/publ/d431.pdf (дата обращения: 27.04.2019).
34. Кузнецова В. В. Регтех-инновации в финансовом надзоре. Государственное управление в Российской Федерации: вызовы и перспективы. М.: КДУ, Университетская книга, 2019. С. 139–145. URL: http://www.spa.msu.ru/uploads/files/aspirantura/_sbornik_2019_blok.pdf (дата обращения: 27.04.2019).
35. Crypto-assets. Report to the G20 on work by the FSB and standard-setting bodies // FSC. 2018. July. P. 8. URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P160718-1.pdf (дата обращения: 20.06.2019).
36. Регулятивная «песочница»: первый пошел. URL: https://www.cbr.ru/Press/event/?id=2028 (дата обращения: 17.08.2018).
37. Principles for effective risk data aggregation and risk reporting. Basel Committee on Banking Supervision, 2018. URL: https://www.bis.org/bcbs/publ/d443.pdf (дата обращения: 20.04.2019).
38. Engert W., Fung Ben S. C. Central Bank Digital Currency: Motivations and Implications // Bank of Canada Staff Discussion Paper, 2017. November. № 16. URL: https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2017/1/sdp2017-16.pdf (дата обращения: 20.04.2019).
39. Kumhof M., Noone C. Central bank digital currencies – design principles and balance sheet implications // Staff Working Paper. 2018. № 725. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/central-bank-digital-currencies-design-principles-and-balance-sheetimplications.pdf (дата обращения: 20.04.2019).
40. Barontini C., Holden H. Proceeding with caution – a survey on central bank digital currency // BIS Papers. 2019. № 101. P. 24. URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap101.pdf (дата обращения: 28.06.2019).
41. Big tech in finance: opportunities and risks. BIS Annual Economic Report 2019. P. 17. URL: https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2019e3.pdf (дата обращения: 28.06.2019).
42. Fintech and Financial Services: Initial Considerations / IMF Staff Team // IMF Staff Discussion Note. 2017. June. SDN/17/05. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/sdn1705%20(1).pdf (дата обращения: 23.06.2019).
Цитирование :
Андрюшин С. А., Кузнецова В. В. Финансовые рынки, технологические инновации и финансовая стабильность: риски и проблемы регулирования // Актуальные проблемы экономики и права. 2019. Т. 13, № 3. С. 1315–1329. DOI: http://dx.doi.org/10.21202/1993-047X.13.2019.3.1315-1329
Тип статьи : Научная статья
Дата поступления статьи :
21.05.2019
Дата принятия в печать :
02.07.2019
Дата онлайн размещения :
25.09.2019
